【人民報消息】9月18日，中共財政部發布今年1—8月財政收支數據，表面看一般公共預算收入同比增長5.7%，似乎穩了。但剝開這層數據濾鏡，與土地相關收入的塌方才是真正的要害。官方口徑下的「平穩增長」，掩蓋不了土地財政負循環加速、地方財力實質性敗血、債務滾動壓力陡增的現實。與此同時，美聯儲時隔三年多重啓加息，進一步收緊全球流動性，對中國本已脆弱的內外均衡形成場外沖擊。
先看看土地相關收入的真實數據，如同蜂窩般處處是窪坑。一般公共預算內，契稅1—8月2585億元，同比下降14.2%，比去年同期少收約427億元；土地增值稅2562億元，下降13.6%，少收約405億元；耕地占用稅959億元，下降4.2%，少收約42億元。三項合計少收約874億元。1—7月這三項已少收853億元，8月單月少收約21億元。跌幅看似略有收窄，實質是去年同期基數更低，並非成交真正回暖。
政府性基金賬戶更觸目驚心。國有土地使用權出讓收入1—8月僅13753億元，同比暴跌28.6%。去年同期19263億元，單這一項就蒸發約5510億元。1—7月已蒸發5222億元，8月單月再蒸發約288億元。地方政府性基金本級收入18127億元，同比下降22.9%，其中賣地收入占比高達76%。地方基金賬戶除了賣地，幾乎沒有其他像樣來源。1—7月地方基金收入15447億元、下降24.8%，8月單月新增2680億元，累計跌幅從-24.8%收到-22.9%，同樣是低基數效應，絕非企穩信號。
這組數據戳破了「財政總體平穩」的表象。一般公共預算收入增長5.7%、稅收增長6.6%，很大程度上靠增值稅、企業所得稅和個人所得稅等拉動，證券交易印花稅更是暴增82%。但這些增長掩蓋不了地方本級收入僅增3.1%、中央與地方嚴重分化的結構性惡化。地方高度依賴的土地出讓和相關稅收持續塌方，意味著真正支撐基建、民生和債務滾動的財力正在迅速失血。支出端僅增長1.2%，地方支出幾乎零增長，衞生健康和社會保障雖有傾斜，但整體支出強度明顯受制於收入端約束。政府性基金支出同步大幅下降，進一步說明地方財政已經陷入重癥肌無力。
更嚴峻的是，土地收入塌方與地方債務的沉重負擔形成惡性互動。截至2026年中，全國地方政府債務餘額已攀升至約58萬億元量級，其中專項債務突破40萬億元。顯性債務規模快速擴張，很大程度上源於近年來大規模發行再融資債券和置換債券，把部分隱性債務「顯性化」。官方口徑下的存量隱性債務雖通過多輪置換有所壓降，但城投平臺等融資主體的有息債務規模依然龐大，市場估計仍在數十萬億元量級。
專項債的還本付息本就高度依賴政府性基金收入，而土地出讓金正是基金收入的絕對主力。土地收入連續大幅下滑，直接削弱了專項債的償債保障能力，迫使地方越來越依賴「借新還舊」。2026年前八個月地方債發行規模接近7.8萬億元，其中再融資債券占比過半，真正用於新增投資的資金被明顯擠壓。上半年地方債券到期還本中，絕大部分靠發行再融資債接續，主動償債比例很低。利息支出本身就是沉重負擔，土地收入再塌方，地方財政的現金流壓力可想而知。
外部沖擊此時曡加而來。美聯儲9月16日加息25個基點至3.75%—4.00%，並釋放年內可能再加的信號，是三年來首次收緊。中美利差進一步倒掛，資本外流壓力上升，人民幣匯率承壓，中國央行進一步降息的空間被明顯壓縮。國內本就面臨內需不足、物價偏弱，卻不得不在外部高利率環境下保持貨幣政策定力，難以像過去那樣大幅寬松。中共出口雖強勁，萬億元巨額順差導致外貿企業集中結匯，撐起人民幣升值，但若美國經濟因加息而放緩，外需邊際走弱的風險不可忽視，人民幣升值給外貿企業帶來的成本壓力難以消化。全球流動性收緊也會抬升中國企業和地方政府的境外融資成本，增加金融市場波動。對那些仍有美元債的城投和房企而言，成本上升直接加大償債壓力。
中共1-8月財政表面數據可以粉飾一時：工業增加值、外貿順差、部分稅收增長，都能被拿來證明「向新向優」。但土地財政這個曾經支撐地方運轉的核心支柱正在加速失效，地方財力實質性收縮，債務滾動越來越依賴借新還舊，政策騰挪空間在內外因素共同擠壓下縮小，這才是當前中國經濟最真實的痛點。
美聯儲加息不過是放大了這一脆弱性：內部負循環未解，外部約束卻在加強。財政數據的真實含義不是官方話語中的平穩，而是土地依賴模式難以為繼、地方債務風險暗流湧動、政策應對空間被持續受到挑戰的重大風險信號。
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